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格力2021年财报:格力的利润可持续吗?

2022-05-03 10:59:58 返回

  1、空调TOP3市场份额早在2019年就高达76.4%,2021年,格力空调市场份额独占37.4%,实现27连冠。格力空调老大地位依然稳固,体现在拥有最高的毛利率(2021年空调毛利率格力31%,美的21%,海尔28%)和拥有最高的毛利润(2021年空调毛利润格力411亿,美的299亿,海尔90亿),卖得最贵、利润最高,即使营收不及美的,格力依然是空调老大。(2021年格力空调营收1317亿,美的1419亿,格力海外销售一直不好,若只论国内销售,格力营收依然是第一。)
  2、,其他制造业对利润的贡献十分有限,还处于培育发展阶段,甲供业务本来就不赚钱,可以忽略。2021年格力利润构成中,空调占比90%,其他制造业占比6%,甲供占比4%。
  注:其他制造业指包括生活家电、智能装备、工业制品、绿色能源等制造品。
  3、格力的其他制造业,包括to C消费品的生活家电,to B工业品的智能装备、工业制品、绿色能源储能产品等,从2018年的149亿营收、14亿毛利润到2021年的131亿营收、26.8亿毛利润,3年来销售规模基本原地踏步,但毛利率从9.4%提升到了20.4%,算是小有起色,慢慢开始在释放产能和贡献利润了,这一块是格力的第二增长极,市场空间是足够大的,我对此谨慎乐观,我的判断是这一块在未来几年将逐渐释放产能和利润,但对格力整体的贡献在近三年内仍然很小,它是为格力的长远发展在打基础。
  4、2021年国内家用空调销售量15259万台,其中内销8470万台,外销6789万台,2017年国内家用空调销售量14170万台,内销8875万台,外销5295万台。格力营收来源主要就是家用空调,4年来,外销量增长迅速,而国内家用空调内销量基本在8000-9000万台间波动,显然,高速增长期已过,但你说到天花板了,也不至于,事物发展不是线性的,而是曲折前进的。
  5、中央空调2021年国内销售额达到1232亿元,同比增长25%,中央空调市场仍处在高速增长阶段,格力在中央空调市场的占有率已经连续10年第一,是中央空调销售额唯一超过200亿的家电企业,格力未来将继续受益于中央空调的发展,一是市场空间本身的扩大,二是格力作为行业老大挤压其他厂商取得增长。
  6、未来几年国内空调销售量将保持稳定或缓慢增长,理由有以下几点:
  ①我国目前城市空调百户拥有量为150台,农村只有74台,(数据来自格力2021年财报)跟气候类型相近的日本仍有较大的差距,日本2019年空调百户拥有量达到289台,即使因为气候、文化、消费习惯等原因中国达不到日本的百户拥有量,但仅凭常识就能知道目前空调天花板还远远未到。
  ②我国有着14亿的人口,最悲观地讲,即使市场已无增量,但存量市场依然巨大,空调虽是使用寿命长达10年的耐用品,但依靠着滚动的、巨大的国内存量市场空调的更新换代需求,每年还没8000万台?
  ③新的事物、新的使用场景、新的需要将催生更多的空调需求,比如外销及中央空调市场的快速增长、新能源车载空调等等,别忘了,。
  7、格力是空调市场最大受益者。马太效应、强者恒强,无论空调市场维持稳定或者缓慢增长,格力都能通过它的品牌地位占据优势,在增量中获取最大份额,在存量中挤压其他厂商空间,所以,即使悲观地讲,每年只有8000多万台的内销量又如何?仅靠着这8000多万台的市场空间,格力每年依然能获取200多亿的利润,对应现在1800亿的市值,9倍不到的PE,有什么好担心的呢?
  8、很多人有疑惑,格力能保持每年200多亿的净利润吗,毕竟空调是耐用品,使用寿命10年以上,若大家都已经买了空调,那新生产的空调要卖给谁?
  我前面已经说了,即使现在市场空间到顶了,依靠着国内巨大的存量市场的更新换代需求,格力依然能维持空调的销售量,依然能维持现在的利润。
  更新换代是滚动的,比如市场存量是10亿台,使用寿命是10年,它平均每年滚动报废更新1亿台,每年都有市场来承接。(当然,实际情况更复杂,有些空调过了报废年限还在用,但也有些未达报废年限就更新了,总之,细枝末节不影响结论。)
  9、结论就是:格力仅凭着空调基本盘,每年就能轻松赚取两百多亿的利润,记住,是每年!加上持续深耕生活电器、智能装备、工业制品、绿色能源、储能设备等产品,这些空调外的业务随着时间推移,也在慢慢释放产能和贡献利润,总之,格力依然是令人安心、稳健的投资之选,在现在1850亿市值的价位,我选择继续持有,由于目前仓位已经不低,是否用新增资金加仓,等我这两周将财报等资料仔细研究后再说。

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